核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下赓续前行是什么意思，赓续前进的意思行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能赓续前行是什么意思，赓续前进的意思p>

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定赓续前行是什么意思，赓续前进的意思价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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