金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通(酒红色是哪几个颜色调出来的tōng)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显(酒红色是哪几个颜色调出来的xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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