核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对(d北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日uì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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