金融界4月21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席(xí)经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是(shì)我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗b>

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快(kuài)于需求花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(qiú)端(duān)，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物(wù)价相对温和的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些(xiē)，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业(yè)为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年加(jiā)起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速上才(cái)能(néng)够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情前的增(zēng)长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一季(jì)度(dù)新增贷款却(què)创纪(jì)录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司(sī)长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期的物价(jià)回(huí)落是(shì)因为经济基本面和(hé)高(gāo)基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了(le)回(huí)应(yīng)。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于(yú)去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格(gé)会回到一(yī)个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基(jī)数效应、前期(qī)非经济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是(shì)通缩，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消费需(xū)求不足(zú)抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币(bì)与有效(xiào)需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的(de)回落多与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气(qì)低(dī)迷的(de花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸显。