金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(j拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些iàn)。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(d拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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