2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通(tōng)胀高企，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香港(gǎng)注册(cè)的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币(bì)等其它非美货(huò)币可能(néng)会获得支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人(rén)工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来(lái)，企(qǐ)业、家(jiā)庭部(bù)门能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年(nián)美国经济(jì)衰退的(de)风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本可能实(shí)现稳(wěn)定增长，但(dàn)不(bù)是(shì)快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟服(fú)务业获(huò)诸(zhū)多因素(sù)支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在(zài)全(quán)球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是(shì)，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企业(yè)投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复(fù)苏的道(dào)路上(shàng)。如果下半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要来自(zì)外需(xū)减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度(dù)没(méi)有(yǒu)实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境(jìng)对经济的压(yā)制(zhì)作用(yòng)会降低(dī)欧美(měi)经济的预期(qī)。日(rì)本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币(bì)政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年(nián)会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期(qī)就业料将(jiāng)持续(xù)修(xiū)复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等(děng)多重约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素(sù)作用下(xià)，经济本身(shēn)就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要(yào)太强(qiáng)的(de)政策(cè)刺激(jī)，从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)无论经济增长还(hái)是(shì)企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前(qián)都处在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大(dà)的(de)阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田(tián)和男(nán)维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为(wèi)未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可(kě)能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季(jì)异常温暖，欧元(yuán)区的(de)经济表现好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题(tí)比美国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下(xià)时间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经济的(de)强势(shì)复苏，是全(quán)球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加息了(le)。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目(mù)标(biāo)。但是(shì)3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带(dài)来冷却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才(cái)会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是(shì)回落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年(nián)12个(gè)月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温(wēn)和(hé)的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。可见，他对(duì)于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的银行(xíng)业问题，市场对美(měi)联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐(zhú)步调(diào)整利(lì)率水平(píng)，以实现利(lì)率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美(měi)元流(liú)动性下(xià)降和投资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本(běn)市场上(shàng)反映出来了。不(bù)论是美(měi)国的银行业(yè)还是高收(shōu)益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期(qī)成本(běn)上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储(chǔ)最近(jìn)一次加(jiā)息(xī)后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国(guó)将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论调(diào)还是比较(jiào)的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)美国经济的(de)实(shí)际情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息后进入了(le)观察期(qī)。短期，联储将在(zài)控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美(měi)国(guó)金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联(lián)储可能在下(xià)半年降息(xī)50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联储结(jié)束加息周期及随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触(chù)底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联储加(jiā)息(xī)接近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易(yì)预(yù)测(cè)。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一次(cì)加息前后(hòu)出(chū)现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训(xùn)练环节和推(tuī)理环节都需(xū)要消耗大量(liàng)的算力(lì)，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环(huán)节的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调(diào)用(yòng)、模型的分(fēn)布(bù)式计算部署、数(shù)据(jù)库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局，投资(zī)机会主要(yào)来源于(yú)下游潜(qián)在(zài)的目标用户群(qún)体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者用户的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字(zì)经济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科(kē)技和软科(kē)技的(de)发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数(shù)据方面(miàn)的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低(dī)位，随着(zhe)去库存(cún)的(de)稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业在后疫情时(shí)代，会(huì)更(gèng)关注(zhù)利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生一(yī)些(xiē)可(kě)以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发(fā)展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片(piàn)的需(xū)求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集和(hé)计算资源(yuán)进(jìn)行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云服务商的发展。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训练，数(shù)据(jù)采集、清洗(xǐ)和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及(jí)行业(yè)自(zì)律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行(xíng)业内对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对(duì)此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于行业(yè)理解现有模(mó)型的(de)风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为(wèi)下(xià)一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人(rén)工智能行(xíng)业内(nèi)竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规(guī)制(zhì)风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及(jí)到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越多的(de)企业客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性(xìng)产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办公室(shì)正式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应该承担(dān)信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管(guǎn)会(huì)日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产(chǎn)类(lèi)别方面(miàn)，固定收益或者债券为优先(xiān)，低(dī)配股(gǔ)票(piào)。如果(guǒ)美国(guó)经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目前(qián)美国(guó)股票的估值相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还(hái)是要往下(xià)走，利率往下走代表这些(xiē)债券的价(jià)格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资(zī)产管理目前是偏(piān)向中国(guó)及广泛(fàn)意(yì)义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国(guó)的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相(xiāng)对(duì)中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优(yōu)于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全球总需(xū)求(qiú)下降(jiàng)和中国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的(de)机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于(yú)欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度(dù)看，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)及通胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受(shòu)益。如(rú)果经(jīng)济(jì)出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市(shì)场投资策略(lüè)：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们(men)认为今年(nián)债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债(zhài)券和投资级(jí)别的债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)率，而且(qiě)即使(shǐ)在(zài)经济(jì)下(xià)行的(de)时候(hòu省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)也非(fēi)常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为避险情(q省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗íng)绪的上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进一步上行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要(yào)为美(měi)元走软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于(yú)沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股(gǔ)息(xī)的优质(zhì)央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网板块。我们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期(qī)，部分资产(chǎn)（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后(hòu)续若(ruò)进(jìn)入利率快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启动趋(qū)势性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子(zi)货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我(wǒ省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御(yù)性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制定者(zhě)继(jì)续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会(huì)支持除(chú)日本以外的亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了(le)对(duì)高质量(liàng)政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债(zhài)务(wù)的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在美(měi)国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价(jià)因(yīn)信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

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