四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yí抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年n)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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