作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(dùn)。

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