金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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