银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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