财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(h一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克uì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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