财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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