核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下(x事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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