银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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