4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气(qì)度环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同期(qī)低基(jī)数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活(huó)跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总(zǒng)收(shōu)入均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样(yàng)下行青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价(jià)格指数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？新(xīn)增(zēng)人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至今(jīn)的(de)较(jiào)强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银(yín)行(xíng)金融工具继(jì)续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或(huò)继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较去(qù)年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵退(tuì)税(shuì)低(dī)基(jī)数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预(yù)计政策(cè)性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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