2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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