近期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机(jī)构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权财(cái)富基金(jīn)增持多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股票(piào)。例(lì)如科威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关(guān)于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并(bìng)非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询(yī)次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可(kě)，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随(suí)着高层重提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革”，投资(zī)者认(rèn)为相关(guān)方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一般(bān)说(shuō)来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的(de)选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的(de)资(zī)本效率还(hái)有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安(ā太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询n)全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的(de)股东回报的公(gōng)司(sī)是(shì)愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动(dòng)，增(zēng)强透(tòu)明性是(shì)全(quán)球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于(yú)国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家战略(lüè)的同(tóng)时(shí)增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资(zī)本市场认可(kě)的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报(bào)记者(zhě)表示(shì)，目前(qián)国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有(yǒu)一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们(men)对国企(qǐ)的(de)持有或(huò)配置仍然(rán)相当保守。因为如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多(duō)数境(jìng)外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合(hé)经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的(de)行业部(bù)分公(gōng)司的(de)股(gǔ)价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有(yǒu)的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百(bǎi)分百(bǎi)的(de)确定性或(huò)信心。一些(xiē)积极的(de)变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们学(xué)到(dào)的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了(le)积极的(de)信号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功(gōng)机(jī)会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观证据显示(shì)其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的额外推动力(lì)。

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