四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(j酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围ūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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