私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(mín微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人g)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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