公募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基(jī)金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前gta5怎么切换角色端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时gta5怎么切换角色也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这(zhè)是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银(yín)行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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