5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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