申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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