事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有银(yín)行执行基(jī)准利率加10BP；其(qí)它金融机构执(zhí)行基(jī)准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目(mù)的(de)更多(duō)是为吸引存款。通知存款是(shì)指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分为提(tí)前一天(tiān)和提前(qián)七天的(de)两种类型(xíng)。协定存款是对协定额度以内(nèi)的部分(fēn)给予活(huó)期利率(lǜ)，对(duì)超过协定部(bù)分(fēn)给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利率处于什么(me)水(shuǐ)平？为何需要规定上限(xiàn)？根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前部分城(chéng)商(shāng)行与农商(shāng)行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际利率有何(hé)影响(xiǎng)？是(shì)否(fǒu)会对(duì)M1和M2产(chǎn)生影响？部(bù)分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存(cún)款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款投向收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)以(yǐ)及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到(dào)4月(yuè)居民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考虑到此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进(jìn)一步加速居(jū)民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的(de)开始(shǐ)？本次约束通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，核(hé)心目的是(shì)缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商业银(yín)行的利(lì)润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有三：一是(shì)利润分配(pèi)给财政的非税收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的(de)传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账风险。既要(yào)保证(zhèng)商业(yè)银(yín)行的(de)合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又(yòu)要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至(zhì)今其他(tā)银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率的(de)调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高(gāo)于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数据经(jīng)济表(biǎo)现：汽车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同(tóng)比 1％ ，全国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产(chǎn)市场：地(dì)产(chǎn)销售有所(suǒ)恢复，因城施(shī)策继(jì)续加码(mǎ)。政府性基金与基建(jiàn)：新增(zēng)专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定(dìng)存款及通知存款自律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款是“类活期存(cún)款”，灵(líng)活(huó)性好于定期(qī)，收(shōu)益(yì)率好(hǎo)于(yú)活(huó)期(qī)。产品推出的目(mù)的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前(qián)通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一(yī)天和提(tí)前七(qī)天(tiān)的(de)两种类型(xíng)。在存入款(kuǎn)项时(shí)不约(yuē)定存期(qī)，支取时需提前(qián)通知银行(xíng)，约定支(zhī)取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前通知的期(qī)限长短划分为(wèi)一天通(tōng)知(zhī)存款和七天通(tōng)知存款两个(gè)品种(zhǒng)，一天通知存款必(bì)须提前一(yī)天通(tōng)知(zhī)约定支取存款(kuǎn)，七天通知存(cún)款必须提前七天通知(zhī)约(yuē)定支取存(cún)款。通知(zhī)存款面向个人和企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部(bù)分给予活(huó)期利(lì)率，对超(chāo)过协定部(bù)分给予协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存款是指银行与客户签订(dìng)协议(yì)，约定结算账户的每日留存金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含(hán)）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中国人民银行规定的(de)协定存款(kuǎn)利率计(jì)息(xī)的存款(kuǎn)。协(xié)定存款面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当(dāng)前利率水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上(shàng)限，则7天通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％ 。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与农商(shāng)行通知、协(xié)定存款利(lì)率偏(piān)高(gāo)，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银(yín)行(xíng)、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行的挂(guà)牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利率未超过央行(xíng)新(xīn)规上限，超过上限(xiàn)的银行主要集(jí)中在城(chéng)商行和农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部(bù)分(fēn)银行最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的问题。我们在(zài)梳理过程中发现，部(bù)分银行个人通知存款的(de)最(zuì)高利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款最高(gāo)利率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分(fēn)城商行和农商行通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调。目(mù)前超过利率新(xīn)规上限的主(zhǔ)要(yào)为(wèi)城商行和农(nóng)商行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的(de)银行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新规的执行会(huì)导致部分城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利(lì)率或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属(shǔ)于(yú)其他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，通知(zhī)存款和协定存(cún)款与普通(tōng)存款并列(liè)，并不属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的(de)包(bāo)含范围之内，利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限的(de)设定(dìng)，可能有部分个(gè)人或(huò)企业将通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外(wài苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)，M2增(zēng)速(sù)预计将进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。M2 近一(yī)年的上行由个人(rén)存款推动，资管(guǎn)资(zī)金回(huí)表也主要来(lái)源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分点来源(yuán)于个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资(zī)金(jīn)回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但(dàn)随着4月居民存款同比首(shǒu)次(cì)由增转降，居民(mín)资产(chǎn)配(pèi)置或(huò)回流表(biǎo)外，对应的(de)则是M2同比超(chāo)过(guò)市场预期下行。再考虑到此次通知存款和(hé)协定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一(yī)步加速居民(mín)将(jiāng)资金从(cóng)表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差(chà)下(xià)探，其(qí)中国有银(yín)行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平(píng)均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去向有三：一是(shì)利(lì)润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管理要(yào)求，疏(shū)通(tōng)货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三(sān)是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实体经济苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗融资(zī)水平(píng)，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实际上(shàng)，去(qù)年9月主要银行已经下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率水平(píng)。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款(kuǎn)利率和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率明(míng)显(xiǎn)偏(piān)高，实际上不利于商业(yè)银行整(zhěng)体负债端成(chéng)本的下降，也成(chéng)为(wèi)本次约束(shù)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率的触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　是否是(shì)新一轮存款利率下调的开始(shǐ)？目前十年期(qī)国债收益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因而目(mù)前尚不具(jù)备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，以 10 年期国(guó)债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存款利(lì)率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车(chē)零(líng)售(shòu)较上周有所改善(shàn)，今(jīn)年以来累计(jì)同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用(yòng)车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零(líng)售(shòu)同比增(zēng)长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量(liàng)有所反弹，京沪深(shēn)迁徙(xǐ)指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售回(huí)暖(nuǎn)，五一过后因城施策(cè)继(jì)续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面积(jī)两(liǎng)年平(píng)均增(zēng)速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线(xiàn)城市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城(chéng)市进行了公积金贷(dài)款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资(zī)与工业生产：受五(wǔ)一假期及需求走弱影响，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点港口货(huò)物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行量与铁路(lù)货运量较上(shàng)周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉(ròu)价格继(jì)续(xù)下行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率小幅下(xià)行(xíng)。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅(fú)上行，人民币(bì)被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收(shōu) 6.9396 和 6.苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗9410 ，分(fēn)别较上(shàng)周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期，数(shù)据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关注中国 4 月经济数(shù)据

　　内容节(jié)选自申万宏源(yuán)宏(hóng)观研究报告(gào)：

　　《存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开(kāi)始？——申万宏源宏观(guān)周报·第208期》

　　证券(quàn)分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗