一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括(kuò)能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特(tè)估(gū)”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当(dāng)前这些(xiē)板块(kuài)估值(zhí)仍(réng)处于历史平(píng)均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股息率(lǜ)显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为其(qí)进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人和催化，成为“中特估”中“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)板(bǎn)块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从沙楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人伊和(hé)解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等，以及后续(xù)5月召开在即(jí)的(de)第(dì)三届“一带一(yī)路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关(guān)利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月(yuè)以(yǐ)来，数(shù)字(zì)经济上升为国家(jiā)战略(lüè)，相关(guān)政策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经(jīng)济”的基础设(shè)施(shī)，持续得(dé)到(dào)催化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)三：景气修复(fù)预期(qī)

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人民币升值(zhí)的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链(liàn)整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集中(zhōng)在国(guó)内市场的方向之一，将充(chōng)分受(shòu)益于人民(mín)币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业(yè)链尤其是(shì)行(xíng)业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们建议(yì)关(guān)注(zhù)机(jī)械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶(bó)制造(zào)业(yè)作为国(guó)家重点支持的(de)战略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了行业调整和(hé)产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)的困(kùn)境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船(chuán)舶制造业已(yǐ)在(zài)逐步实现结构调(diào)整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间(jiān)各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经(jīng)济增速下行(xíng)，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成(chéng)长及确定性较高。同(tóng)时(shí)近(jìn)几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投(tóu)资人回(huí)报，多家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺(nuò)未来(lái)几年高分红水平，给投资(zī)人带来(lái)确定性(xìng)的高股息回报。

　　楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人3）大型银行：经济(jì)复(fù)苏大背景下(xià)融资需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷(dài)需求连(lián)续三个月超预期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续(xù)信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，修(xiū)复(fù)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　关注经济数据波动，政策超预(yù)期(qī)收紧，美联储超预期加息等(děng)。

　　来源(yuán)：兴证(zhèng)策略

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