近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了(le)一(yī)季(jì)报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至(zhì)1.9小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢5亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银(yín)工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美(měi)银行业(yè)出现流(liú)动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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