近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的1杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物8个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(j杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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