5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理(lǐc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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