财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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