昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(y见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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