来源(yuán)：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持(chí)加息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次(cì)美联储(chǔ)声(shēng)明较3月有(yǒu)何(hé)变化？第(dì)一(yī)，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健，表述(shù)修改为(wèi)“一季(jì)度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重(zhòng)申美国(guó)银行稳(wěn)健，明确银行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三(sān)，重申通胀压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表(biǎo)述，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于(yú)经济(jì)，认为经济可能面临来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需(xū)要时(shí)间(jiān)来(lái)体现(xiàn)；预计美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加(jiā)息(xī)，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当前降息(xī)并(bìng)不(bù)合适。关(guān)于银行和债务(wù)上限(xiàn)，强调地(dì)区性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型银(yín)行(xíng)进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统健康且具有弹性。强调应及(jí)时提高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息(xī)25BP，纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次006年6月以(yǐ)来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续减持美国国(guó)债、机(jī)构(gòu)债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支(zhī)持证券，上限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次"通胀仍高，降息尚早——美联储5月议息会议点评(píng)（海(hǎi)通宏观 李俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805072.png">

　　我们认为(wèi)，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经(jīng)连续4个月处于高(gāo)位；核心(xīn)通(tōng)胀年化同(tóng)比也(yě)仍在(zài)4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经(jīng)济活(huó)动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的(de)滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多大程(chéng)度(dù)上适合(hé)于随着时间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济活(huó)动和(hé)通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)，以实现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明(míng)美联储(chǔ)加(jiā)息或将结束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重(zhòng)申美(měi)国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风(fēng)险导致了家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在(zài)不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能(néng)会拖(tuō)累经济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的(de)阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出(chū)现经济衰退(tuì)，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经(jīng)达到(dào)限制性(xìng)水平。美联(lián)储在3月(yuè)议息会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息的问(wèn)题；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次加息(xī)依然是共识，所有人全票(piào)通过(guò)，一些政策制定(dìng)者谈到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则上不需要利(lì)率提高那(nà)么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达到(dào)），也就意(yì)味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是审视(shì)数据，尤(yóu)其是通胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调(diào)地区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的(de)作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。银(yín)行危机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务(wù)上限，如(rú)果没有(yǒu)达成债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高(gāo)度不确(què)定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国会不尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高债务上限(xiàn)，美国可能(néng)最(zuì)早于6月1日(rì)出现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年(nián)1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债(zhài)务违约。美国(guó)国(guó)会预算办公室5月1日(rì)发布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成(chéng)系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中小银(yín)行(xíng)破(pò)产或依然会出现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利(lì)率水平不变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次