来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心(xīn500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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