近日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相孙悟空真实存在过吗关费用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chén孙悟空真实存在过吗g)有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月孙悟空真实存在过吗(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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