金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīnsrds是什么意思，srds是什么意思啊g)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特srds是什么意思，srds是什么意思啊征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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