作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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