银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(z雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗hī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jù雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗n)工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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