本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票(piào)评(píng)级从高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(l压在玻璃窗边c，在窗户边cái)的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fè压在玻璃窗边c，在窗户边cn)分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至(zhì)周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年(nián)线和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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