射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市(shì)场(chǎng)增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智微正式(shì)在科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微(wēi)报(bào)19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市场受到资本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文(wén)件，慧智微于(yú)2018年(nián)末开始(shǐ)进入为什么懂手机的人都不用华为融资(zī)快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大基(jī)金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)为什么懂手机的人都不用华为，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了(le)破(pò)发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射(shè)频(pín)领域正(zhèng)面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机(jī)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普及(jí)潜(qián)力有限等(děng)因(yīn)素(sù)影响，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端市场年复合(hé)增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射(shè)频芯片巨(jù)头，近年来也在(zài)响应市(shì)场变化谋求(qiú)射频芯片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，慧智微成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射(shè)频前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下游应用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能手机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端(duān)设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的(de)原因，慧智微在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持(chí)续(xù)进行高额研发(fā)投入(rù)；下游客(kè)户集(jí)中且具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期(qī)，尚(shàng)未形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于(yú)同行业头(tóu)部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构(gòu)更接近(jìn)的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智微开(kāi)启(qǐ)了对外融(róng)资(zī)之(zhī)路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮(lún)融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧(huì)智微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看(kàn)，大(dà)基金二期(qī)在投(tóu)资(zī)慧(huì)智微(wēi)的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回(huí)报，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加(jiā)注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了(le)冲(chōng)击(jī)，而(ér)市场(chǎng)对(duì)智能手机未来增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预(yù)期(qī)，也让资(zī)本市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市(shì)场(chǎng)为190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几。而接(jiē)下(xià)来，由(yóu)于(yú)智(zhì)能手机的(de)温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华(huá)股东突击入股(gǔ)的(de)射(shè)频龙头(tóu)唯捷创芯，在去(qù)年4月科(kē)创板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的(de)行情，上市(shì)首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去(qù)年10月(yuè)跌至30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众，且产(chǎn)品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格(gé)，进一步压低(dī)了自(zì)身的利(lì)润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾表示，国产(chǎn)射频前端(duān)芯(xīn)片杀价(jià)已经无底线，而预计未来每个射频细分赛(sài)道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后(hòu)三年(nián)射频芯片厂商将面临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射频芯(xīn)片厂商(shāng)的(de)关注亦有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，截至目(mù)前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家(jiā)，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海和广州研发中(zhōng)心建设以及(jí)补充流(liú)动资(zī)金(jīn)。具(jù)体战(zhàn)略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领(lǐng)域取得的市(shì)场地位，增加头部客户的市场份额；技(jì)术上(shàng)跟进射频(pín)前端(duān)技术(shù)迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加(jiā)大对上(shàng)游滤(lǜ)波器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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