昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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