核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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