上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日本番什么意思 日语里本番什么意思低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)本番什么意思 日语里本番什么意思制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)本番什么意思 日语里本番什么意思”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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