国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施(shī凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点)保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧美银行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露(lù)下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债(zhài)实(shí)际利(lì)率的(de)变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率决(jué)议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明(míng)确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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