来源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增(zēng)长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银行风险导(dǎo)致家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压(yā)力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”。第(dì)四，修改(gǎi)货(huò)币政策表述，重申“委员会(huì)评估货(huò)币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会(huì)预计一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关(guān)于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷(dài)的(de)阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济(jì)温和(hé)增长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则(zé)上不需(xū)要(yào)利(lì)率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到（或已经(jīng)接近(jìn)达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合(hé)适。关(guān)于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规(guī)模(mó)收购，银行(xíng)业总体上有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联储将继(jì)续减持美国(guó)国债、机构债务和(hé)机构(gòu)抵押贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和(hé)350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息(xī)的(de)关键仍在(zài)于通胀压力较大。例(lì)如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有(yǒu)明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束

　　从(cóng)声(shēng)明(míng)来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)。不(bù)过(guò)表述修改为(wèi)“1季度经(jīng)济活动以适(shì)度(dù)的速度增长，最(zuì)近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率(lǜ)保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度(dù)关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加息。重申委员会将评(píng)估(gū)货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的(de)推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策的(de)累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加(jiā)息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风(fēng)险导致(zhì)了(le)家庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次(cì)表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关(guān)于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经(jīng)济可(kě)能(néng)面临来你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美(měi)国出(chū)现(xiàn)经(jīng)济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美(měi)联储在3月(yuè)议(yì)息(xī)会议(yì)时，就已经在(zài)讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过(guò)，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然(rán)是共(gòng)识，所有人全票通过，一(yī)些政策(cè)制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着也许(xǔ)可以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀(zhàng)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的有所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务协议(yì)，经(jīng)济后果“高度不(bù)确定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取行动(dòng)提高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限(xiàn)，美国(guó)财政(zhèng)部于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发(fā)生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的(de)最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的(de)风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中小银(yín)行破产(chǎn)或依然会出现。目前市(shì)场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的