银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xià孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重n)制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhā孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重n)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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