美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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