金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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