公募(mù)基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联(lián)挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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