银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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