财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一(yī)季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融(róng)股汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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