金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究文章真实身高，文章个人资料简介指出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）文章真实身高，文章个人资料简介近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(di文章真实身高，文章个人资料简介ào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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