5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去(qù萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌)的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促(cù)萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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